本周行情转头：

　　2025年10月27日-2025年10月31日，上证指数涨0.11%，报3954.79点。创业板指涨0.5%，报3187.53点。深证成指涨0.67%，报13378.21点。电力指数涨0.32%，跑赢上证指数0.21%。前五大高潮个股差别为上海电力（600021）、纬德信息、长高电新（002452）、国能日新（301162）、华能国际（600011）。

　　本周机构不雅点：

　　**开源证券本周不雅点**：

　　1.行业转头：红利立场发扬欠安，电力需求沉稳增长

　　2025年头至10月28日，红利立场板块全体发扬欠安。2025Q1-3，电力需求保管沉稳增长，我国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.8%。料想十五五时间我国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需时势，轮廓电价有望企稳。

　　2.电力：煤价触底带动电价企稳，风电战略底已现

　　（1）火电：能源煤价钱触底回升，有望带动电价企稳。2023年底至2025年中，能源煤价钱握续下行，广东、江苏电力市集年度长协电价和月度来回均价渐渐下落。2025年7月，能源煤价钱启动反弹，江苏电力市集月度齐集竞价出清价钱395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时。

　　（2）水电：筹划肃穆，低利率环境下具备永远成就价值。2025Q1-3，主要流域来水基本握平，上市公司筹划肃穆。2024H2起，水电股息率与国债收益率的息差走阔；2025年头于今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大69bp。低利率环境下，水电钞票手脚结识盈利品种具备成就价值。

　　（3）核电：市集化比例渐渐擢升，自然铀价钱波动影响较小。2026年，岭澳、阳江核电市集化电量上限312亿千瓦时，较2025年擢升14.3%。自然铀价钱波动对运营商影响较小；中期维度来看，若自然铀价钱达到90好意思元/磅，则核电单元燃料资本较现时提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下落约1.7pct。

　　（4）绿电：收入端战略不细目性落地，市集化改造干预深水区，风电战略底已现。136号文鼓励新能源全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端战略不细目性落地。山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，出清扫尾较燃煤基准价下浮较多，市集化改造步入深水区。风电升值税补贴退坡，战略底已现。

　　3.电网开导：国网输变电开导集招&一次开导出口金额同比高增

　　国内电网投资结构分化，国外景气度陆续。2025年1-9月，国网输变电开导集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%；特高压开导招标同比减少58.9%，十五五特高压指标有望再改变高。2025年1-9月一次开导出口金额同比保握高增长；液体介质变压器/高压开关/电能表出口金额315.82/280.03/78.58亿元，yoy+54.9%/+32.6%/-6.0%。

　　4.关切火电盈利弹性、优质风电和电力开导出海契机

　　受益方向：（1）火电：华能国际（A/H）、华电国际（600027）（A/H）、华润电力（H）、大唐发电（601991）（A/H）、建投能源（000600）、国电电力（600795）、内蒙华电（600863）、江苏国信（002608）、申能股份（600642）、皖能电力（000543）、浙能电力（600023）等；（2）水电：长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）等；（3）核电：中国核电（601985）、中国广核（003816）、中广核电力（H）等；（4）绿电：龙源电力（001289）（H）、中国电力（H）、大唐新能源（H）、中广核新能源（H）、江苏新能（603693）、浙江新能（600032）、中闽能源（600163）、三峡能源（600905）等；（5）电网开导：平高电气（600312）、许继电气（000400）、中国西电（601179）、国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、华明装备（002270）、念念源电气（002028）、金盘科技、三星医疗（601567）、海兴电力（603556）等。

　　4.风险领导：电源投资不足预期；应用小时数下落风险；电网确立不足预期；电力市集确立不足预期；燃料资本高潮风险；市集化电价波动风险。

　　**长江证券本周不雅点**：

　　北好意思AI全面发展，电力需求日益增长，而北好意思电力供应依旧疲弱。2025年1月，《DeclaringaNationalEnergyEmergency》晓示好意思国干预能源要害情状，市集对好意思国缺电的担忧徐徐强化。好意思国为何会堕入缺电，AI对好意思国电力将产生多大影响，本篇讲授将进行深度分析。

　　判辨好意思国缺电，怎样看待源网荷成因？

　　AI算力引颈北好意思负荷需求迎大级别拐点。北好意思部分官方机构此前预测将来5年数据中心累计装机量约为30-100GW的水平，而北好意思AI数据中心履行需求可能握住超出预期，咱们料想2025-2030年数据中心需求可能累计达178GW，增量极大。从北好意思负荷历史增长水平看，自2016年起，最高负荷已长达9年横盘波动。当今，北好意思电力可靠性公司料想到2030年，北好意思夏令/冬季峰值负荷将差别比2023年加多115/133GW，复合增速达1.78%/2.27%。辩论到数据中心增量可能超预期，需求拐点或将进一步裂变，举例2025年头PJM电网将2030年峰值负荷预测水平较2024年预测值大幅上修了约16GW，上修幅度达9.5%，16GW约占PJM电网最大负荷的10%，突显北好意思负荷将迎大级别拐点。

　　电源电网千里疴已久难以交代全新挑战。面临负荷握住增长的边远压力，现时北好意思源网的近况难以交代。电源端，2014-2024年，水火核电装机已联贯下落10年，累计减少73.6GW，而至2030年，仍可意料好意思国水火核总退役装机大于新增装机，仍将握住减少，场面严峻，当今好意思国已发布FERC第2023号召，但愿大幅优化发电机组并网恭候时刻。电网端，北好意思电网分区互联较为孤立，东部、西部、得州互联电网夏令可受电功率差别为17.2GW、4.5GW、0.8GW。

　　均仅为装机体量的约2%，大幅小于我国华东电网的约13%，低互联容量已制约电网保供能力。

　　量化好意思国缺电，因何搞定握续性缺口？

　　咱们接管电源灵验容量缺口来代表缺电程度。假定2024年基本均衡，则不辩论大区电网互联带来的对消作用，2025-2030年，好意思国将共计产生约73.2GW电力总缺口，若数据中心增长超预期，则可能产生201GW电力总缺口，约为北好意思现时最高负荷的25%。咱们以为北好意思交代缺电的花式包括扩大电源灵验装机（燃气发电、核电、SOFC）、擢升灵验容量扫数（电网侧储能和电网互联）、促进负荷削峰填谷（用户侧储能）、数据中心电源升级（AIDC电气开导）等。

　　交代好意思国缺电，如何瞻望产业链机遇？

　　燃气发电：国外燃机巨头新订立单放量，在手订单握续创比年来新高。要点布局：1）产业链国内出海，如燃机叶片、铸锻件及整机等；2）自然气聚首轮回电厂余热汽锅偏激关连零部件等。

　　核电：SMR受到AI科技公司的怜爱，买卖化进度加快，核聚变有望在2030年傍边发电。

　　SOFC：恶果高的优势在零排放发电边界的适配性与后劲权臣，径直催生边远的AI市集需求。

　　储能：电网和用户储能均可灵验填补缺口，假定按照50%的数据中心配建100%功率的3h储能，则单纯数据中心配储在2025-2030年可坐蓐约267GWh的容量需求，且有其他场景需求。

　　电网开导：2025-2026年有一定增长，但将来中枢是FERC第1920号召要害改造对好意思国中永远输电指标产生的深刻影响，需求开释重迭供应紧缺，我国电网开导产业链出口空间仍然较大。

　　AIDC电气开导：跟着AI本领迭代，供配电系统高压直流化趋势明确且有望一定程度缓解北好意思缺电压力。其中，SST卓越98%周折恶果，有望成为将来“0-1-10”的赛谈，空间后劲较大。

　　风险领导

　　1、好意思国战略变动风险；2、产业链供应风险；3、好意思国关税变化风险；4、用电需求镌汰风险。

　　行业新闻纲目：

　　1：宁夏启动136号文竞价，电价在0.18~0.252元/度，机制限制达到102亿度。

　　2：山东日均37台孤立储能参与调频市集陈述，占比达75.5%。

　　3：西北孤立储能跨省来回文献清雅印发，推出三种来回模式：协商、挂牌和齐集竞价。

　　4：国度发展改造委暗意约束10月27日天下统调电厂存煤达到2.2亿吨，可用35天以上，保险供暖季能源需求。

　　5：前三季度储能采招落地暴增178%，糟塌320GWh，露馅出瑕瑜时本领的快速发展。

　　6：2025年天下各省市电网企业代理购电价钱汇总，电价战略徐徐豁达化。

　　7：众人最大26兆瓦级海优势电机组在山东并网发电，标记着海优势电本领的新进展。

　　8：国度能源局加大电力市集监管力度，整治场地失当搅扰行动，鼓励市集圭表化改造。

　　9：天下碳足迹因子权臣下落，反应出电力行业在减排方面的积极进展。

　　10：2025年电力行业将围绕核电、绿电、火电、水电及电网开导进行全面策略布局，擢升全体盈利能力。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力：1）长江电力：礼聘姜德政为副总司理。

　　2、华电新能（600930）：1）华电新能、鑫铂股份（003038）结伴成立风力发电公司。2）华电浙江新能源公司增资至约4.45亿元。

　　3、中国核电：1）中国核电前三季度达成归母净利润80.02亿元 多元布局擘划发展蓝图。2）中国核电：拟出资3亿元设立中核核能分享业务照看有限公司。3）中国核电：拟出资3亿元设立中核分享。

　　行业涨跌幅：

日历行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-10-141.07%-0.62 25-10-15-0.23%1.22 25-10-16-0.99%0.10 25-10-170.57%-1.95 25-10-200.41%0.63 25-10-21-0.03%1.36 25-10-22-0.56%-0.07 25-10-230.51%0.22 25-10-24-1.59%0.71 25-10-27-0.14%1.18 25-10-28-0.29%-0.22 25-10-29-0.06%0.70 25-10-300.45%-0.73 25-10-310.24%-0.81%

　　行业指数估值：

日历市盈率2024-12-3122.402023-12-2921.60

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票称呼近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中国神华0.02.42.52%国电南瑞4.80%5.53%-4.52%中国广核-1.25%8.84%-0.13%中国核电-1.21%3.10%-9.11%华能水电-1.89%4.13%3.25%三峡能源-1.16%0.00%-9.25%华能国际7.68.16.31%国投电力1.34%9.88%-2.73%龙源电力-2.82%-3.66%-7.37%中国电建-1.23%1.08%4.97%国电电力5.59%8.40.25%中国能建-2.43%0.00%4.72%上海电力14.54@.31"0.63%华电国际2.85%6.29%-4.08%大唐发电-0.55%7.37&.04%南网储能2.43%2.43.39%陕西能源5.81%9.96%9.10%永泰能源-2.42%-1.23.46%南网科技-1.23%-12.46Q.33%福能股份2.54%2.85.25%

　　行业关连的ETF有广发中证全指电力ETF（159611）、南边中证全指电力公用作事ETF（560580）、电力ETF（561560）、博时中证全指电力公用作事ETF（561700）、富国中证绿色电力ETF（561170）、中原中证绿色电力ETF（562550）体育游戏app平台